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注：本文所有内容，图片、数据、信息均来源于公开资料的收集整理，不对投资者构成任何的投资建议！请大家理性参考 。
引言
2020年新冠疫情下，全球货币大放水推升了通胀水平 。同时，随着国内外经济复苏，尤其是拜登政府近期1.9万亿美元刺激计划推动下，铜等工业金属的需求大幅增加，金/银/铜等大宗商品价格在近期集体暴涨，有色股也批量涨停 。今天将介绍股价弹性最大的铜业公司：江西铜业 。
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一、公司简介
为应对2020年新冠疫情，美联储开启无限量化宽松模式，释放了超额货币，当前美国存款机构总资产为7.61万亿美元，约为2008年最高时期的3.32倍 。
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超额货币一部分进入美股市场，推动美股泡沫持续增加 。另一部分超额货币则进入大宗商品市场，诱发新一轮的大宗商品牛市 。今日，沪铜、国际铜期货主力合约涨停，距离2011年新高仅一步之遥 。
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2016年以来，铜价经历七轮上涨阶段，平均上涨11.2%，而铜价上涨阶段中，江西铜业、云南铜业及紫金矿业的股价平均涨幅分别为31.1%、25.3%及17.9%，江西铜业的股价表现远好于同行，股价弹性最高 。
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江西铜业是中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地 。2019年底，公司100%所有权的在产矿山资源储量约为铜金属915.4万吨、黄金281.5吨、银8347.7吨、钼19.8万吨；此外，公司还有按权益计算的金属资源储量约为铜443.5万吨、黄金52吨；控股子公司恒邦股份拥有金矿探明储量约112.01吨 。公司主要利润来自阴极铜、铜杆线及铜冶炼副产品（贵金属），毛利润占比超过70% 。
公司的铜矿资源优质，旗下德兴铜矿产量居全国第一位，而且储量大而集中、埋藏浅、开采成本低，保证了公司较高盈利能力 。
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公司目前的铜矿完全成本约3万元/吨，其中德兴铜矿的C1成本（与现场生产直接相关的现金支出成本）为2130美元/吨，位于全球前20% 。
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二、业务模式
铜产业链可以分为：上游开采、中游冶炼、下游加工/制造 。TC/RC则是铜矿产商和贸易商向冶炼厂支付的、将铜精矿加工成精铜的费用，TC/RC通常被称为铜精矿供需的晴雨表：当铜矿砂供应短缺时，矿山在对冶炼厂商的谈判中占据主动，其支付的TC/RC就会下降；反之，当铜矿砂供应充裕时，TC/RC就会上涨 。短期内，铜精矿供求关系决定了加工费的高低，但长期决定双方议价能力背后是双方的产能，即开采产能和冶炼产能 。由于地质勘探难度提高、开采许可证要求变得苛刻，加上项目投入资金大，风险高，投产周期长，使得开采产能形成时间长，而相对于铜矿产能的扩充而言，冶炼产能的扩张周期要短得多，投资规模也相对小一些 。因此中游铜冶炼产能的议价能力远不及上游的铜矿山产能 。使得，中游的铜冶炼厂商要长期忍受微薄加工费收入 。上游铜矿业的平均盈利能力要远高于中游冶炼和下游加工 。
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虽然上游铜矿的盈利能力最强，但很遗憾，中国铜矿相当缺乏，世界铜资源主要集中在智利、美国、赞比亚、俄罗斯和秘鲁等国 。其中智利铜金属储量约占世界总储量的1/3 。而矿权则集中在必和必拓、力拓等国际矿业巨头手中 。根据美国地质调查局2017数据，中国可开采铜资源储量占全球比重仅为3.89%，国内铜矿储量非常稀缺，而且以中小矿床、贫矿和共伴生矿居多，国内铜资源要大量依赖进口 。
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本轮铜价大幅上涨，不仅有美元货币超发、拜登政府1.9万亿美元的刺激，更是供给端收缩的结果 。供给端来看，铜矿项目因为单体规模大、产值高，建设周期较长，平均为4-5 年，是有色金属矿山建设周期最长的品种 。2008年铜价创出高位，各大矿山增加资本开支，铜矿产量增速走高，在2013年触及高点 。但在2014年后铜矿企业收紧资本开支，新建项目规划数量减少，2016年开始铜矿增速显著下滑，2018-2020年为本轮新建矿山项目的空档期，自然增速出现明显低谷 。
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